明年公司盈利派息 续成股价基础(组图)
发布 : 2024-12-31 来源 : 明报新闻网用微信扫描二维码，分享至好友和朋友圈
把过去20多年，港股相对全球股市表现（恒指相对MSCI全球指数）与中国经济增长（以固定价格计算的GDP按年变幅）比较，两者呈现趋向性。1998年亚洲金融风暴之后至2007年，中国经济高速增长甚至加速，恒指相对表现良好呈跑赢全球股市趋势（恒指相对MSCI全球趋升）。2007年之后，随著经济增长减慢，恒指也似乎失去优势持续跑输全球。其间2009至2010年经济再度加速，恒指在有一段时间明显跑赢；2020至2022年疫情冲击经济导致激烈波动，也加剧恒指与全球股市差距。
虽然一个股市的表现受到市场结构、政策、地缘政治及资金流向等等的因素影响，即使过去十多年中国经济经历波折及转型，近年转向高质量发展，但恒指的表现与中国经济的扩张速度仍存在著关系，或需要经济体量快速扩大，才可推动港股有超越全球股市表现。来年中央将实施更积极财政、适度宽松货币及超常规调节措施，反映经济面临不少困难和挑战，在内生动力增强之前，港股的表现将受到抑制。
至于企业盈利，整体恢复仍缓慢。据彭博综合券商的预测，2024年第二季券商持续调高了恒指2024和2025年度的每股盈利（EPS）预期，但即使经过上调，最新的预估显示2024年度的EPS增长7.8%，2025年将放缓至4.4%，直到2026年才会加速至8.6%，但仍未重返2019年疫情前水平。恒指的预测市盈率约为9.6倍，低于过去五年的平均值11倍，但这也反映市场对未来两年盈利增长仅为中单位数的预期，估值水平不算是特别吸引。
小米中芯舜宇盈利预期近半年大升
不过，进一步细分分析，可以发现行业和个股的盈利表现差异巨大。根据《明报》港股数据库追踪的30个行业，许多行业股份平均2025年度EPS预期增长超过双位数（经筛选异常数据，如部分因基数低而出现巨大变化）。例如，汽车及相关行业预计在2024年EPS微跌约1%后，将在2025年增长23%；本地零售服务、新能源产业在2024年EPS倒退一两成后，将在2025年分别增长18%和15%。
部分行业盈利增长有望加快，科技器材、博彩及消闲、工业等行业在2024年EPS预期增长一成多，2025年预期将加速至14%至18%不等。相反，部分行业的增长将有所放缓，例如中资电力行业的EPS预期在2024年增长近四成后，2025年将放缓至两成；金属及矿石、软件服务的EPS预期在2024年增长超过两成后，2025年将放缓至一成多。因此在新一年即使公司公布亮丽的年度业绩，也要关注好景的情况能否持续。
盈利前景看涨对股价有明显的推动作用。例如，在2024年表现最为突出的科技器材行业中，蓝筹股中芯（0981）、小米（1810）、联想（0992）、舜宇（2382）、比亚迪电子（0285）等公司的2025年EPS预期都将增长超过两成。其中，小米、中芯、舜宇的2025年盈利预期在近半年内大幅提升，其股价在2024年下半年分别上涨了1.1倍、90%和45%，远远跑赢盈利遭下调的比亚迪电子升8%和联想跌7%。
盈利前景之外，政策支持及股息率也成为影响股价表现的重要因素。中资金融板块在2024年上涨超过三成半，仅次于科技器材，但其盈利表现似乎与股价表现并不完全匹配。市场预估中资金融在2024年和2025年的盈利分别增长13%和5%，盈利增长相对较为缓慢，当中部分受到内银股盈利增长较低、内险股盈利大幅反弹扰动。例如，中寿（2628）的2024年EPS预期将增长近四倍，大型国有银行则只有低单位增长。
内银中资电讯股等高股息率撑股价
然而，内银股跟内险股一样今年股价普遍有超过三成升幅，主因中央稳楼市及资本市场，缓和市场对内银资产质素的忧虑，加上丰厚的股息率（现水平仍达6厘左右），助力股价大涨。中资的电讯、能源、基建也有类似情况，如中电信（0728）、神华（1088）、中交建（1800）2024年EPS增长预料只有一成或下，但在高股息率的支持下，股价升两成甚至近六成。新一年公司的盈利能力或以派息回馈股东，将继续成为股价持续向好的基本因素。