从美国下修第1季经济成长率，到4月个人消费支出（PCE）比预期弱，再到近日出炉的5月ISM制造业指数及4月职缺数都低于预期，美国经济成长减缓迹象纷至沓来，引起财经媒体、银行、券商、研究机构和经济评论者关注，美债殖利率也连续四日下滑。这显示美国经济由盛转衰的转折点终于来临了吗？
两种反应：经济正常化vs.衰退警讯
经济学家与分析师对一连串经济数据转弱有两种反应。
一种反应是：劳动市场恢复正常，工资和通膨压力持续减轻，联准会（Fed）政策因此可以由紧转缩了。
持这种观点的包括Lazard首席市场策略师坦普。他说：「Fed应开始放松政策的证据逐渐累积…今天的劳动报告跟4月通膨数据改善合起来看，应促使投资人开始调高对Fed降息几率的预测。」
第二种反应是：这看来是好事，但若成长真的减速慢行，到某个时点，消失的将不只是职缺，而是工作本身。那就很糟糕。所以，Fed，拜托，开始降息，免得情况急转直下。
2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼就持这种观点。他在纽约时报专栏写道：「尚无数据呐喊：『衰退将至』，但已有风吹草动。4月通膨调整的消费者支出稍稍滑落，广受瞩目的制造业指数暗示疲态在进行中。还谈不上警钟响起，但风险平衡显然已转变…通膨看来像昨日问题，得开始担心衰退的可能性…我认为，Fed应开始降利率，事不宜迟。」
深入剖析各项数据
这两种反应似乎都有凭有据，值得进一步深入探讨。
查看4日公布的美国职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）可知，4月职缺数急缩至大约806万人，低于市场预期的837万人，并且降至2021年2月来最低水准。这使得职缺与失业人数比率如今降至1.24，看来与疫前常态水准相仿。
Fed理事沃勒之前就预言，在这个周期，劳动需求降低的表现形式将是「求才数降低」，而不是「工作流失」。他指出，回顾历史往例，这种现象通常见于工作空缺率高于4.5%时。目前职缺率已从2022年春季触及的8%顶峰降到5.1%，且持续稳定下滑中。
当前趋势若是持续下去，推测未来工作将流失、伴随着经济衰退，绝非狂想。问题是：此刻美国经历的究竟是重返疫前常态，还是经济急转直下？
再查看消费者相关数据。尽管单月PCE数据疲弱不足以构成经济减速，但可支配所得降低的确是个凶兆。再看零售销售报告，4月销售持平，但这套数据近几季来一直起伏不定，所以也难据此断定消费支出活力是否真的减弱。
至于第1季实质国内生产毛额（GDP）季增年率下修至1.3%，与去年第3季和第4季强得出奇的成长率相比，下滑之快也许吓坏一些人；但1.3%仍是扎实的成长率，且与美国趋势成长率相去不远。由此看来，这可能呈现一幅「良性正常化」的经济景象。
真正令人毛骨悚然的消息出自于信心调查报告，例如ISM制造业指数。周一公布的数据十分糟糕，尤其5月新订单指数从4月的49.1猛摔至45.4，是2023年5月以来最弱，且远低于分析师预估的49.4。指数低于50指向景气萎缩。
待周五非农就业报告再作判定
但Strategas经济学家李斯米勒认为，现在断定美国经济由盛转衰的转折点已到，还言之过早。他指出，就这个景气周期而论，有两项指针证明最可靠：失业率和信用利差。这两者之前都显示，众所疑惧的衰退并未降临。目前，这两种指针看来都还好。
李斯米勒写道：「经济可能减缓吗？的确有可能。但那不正是紧缩货币政策理应产生的效果吗？如果达此目标，又未推升失业率，那是好消息，不是坏消息。」
TS Lombard经济学家柏金斯呼应这种观点：「（4月数据）许多都是杂讯。」正常的季节性型态被疫情砸烂了。真正能区别正常化与衰退风险的是失业率升高，因为失业会降低支出、降低企业营收，进而降低投资。
因此，7日（周五）公布的5月非农就业报告格外重要。
但总经政策研究机构Employ America运行董事阿玛纳斯指出，在低失业率（目前仍低于4%）与工作适龄就业与人口比率持稳（高于60%）的表象下，掩盖着一个颇令人忧心的问题：失业率之所以这么低，理由之一是员工辞职和企业裁员数仍低，这显示劳工和雇主都怯于冒着改变现状的风险，而这又遮掩住「招聘率低且持续下滑」的现实。
阿玛纳斯说：「如果招聘持续减少，我们就遭遇麻烦了。」
