美国公债殖利率曲线「倒挂」，向来被视为经济衰退的前兆。近来曲线倒挂似有即将解除的迹象，这显示市场往后乌云消散了吗？
曾任美林交易员的Seven Report Research创办人艾赛伊表示，回顾历史，答案或许是否定的；更常见的情况是，殖利率曲线「倒」挂反「正」，预告驱动经济和股市前进的轮子即将脱落。
「川普交易」驱动最近债市变化
所谓殖利率曲线「倒挂」，意指短债殖利率高于长债殖利率的反常现象。道琼市场数据显示，本周一（15日），美国2年期公债殖利率与30年期殖利率之间的差距一度由负转正，是今年1月来首见，2年期与10年期公债的利差也缩至大约年初迄今最小。
导致最近殖利率曲线变化的一大因素，是金融市场涌现「川普交易」，亦即交易员纷纷押宝可望因美国前总统川普11月胜选而受惠的资产。麦格理分析师团队指出，川普主张提高关税、减税和祭出严加限制移民的政策，都可能助燃通膨，并推升长债殖利率。
有前例显示「倒挂」解除后美股走跌
自1998年以来，美国2年期公债殖利率与10年期殖利率的差距曾经「倒挂」过六次，包括自2022年7月开始延续至今的这一波。其余五段时期分别始于1998年6月、2000年2月、2006年1月、2006年6月，以及2019年8月。
这六段时期当中，只有三段的殖利率曲线「倒挂」维持相当长的时间，包括目前这一波。
在另外两个前例，分别始于2000年2月和2006年6月，美债殖利率曲线由「倒」挂反「正」之后，美股都陷入一段动荡期。
2000年12月29日，2年期与10年期利差转正时，标普500指数当时还有1,320点；但在接下来的22个月一路下滑，直到2002年10月才在785点附近落底。
2007年6月6日，2年期与10年期利差也转正，挥别历时将近一年的倒挂期。6月6日当天，标普500指数收在1,517点，后来指数跌势持续21个月，反映次贷危机最终引发2008年全球金融海啸。标普500指数最后在2009年3月触底，之后投资人熬了四年，亏的钱才赚回来。
Fed这回降息是因软着陆或衰退将至？
艾赛伊指出，殖利率曲线解除「倒挂」的转变，对经济其实是凶兆，背后的逻辑很简单。
他说：「2年期与10年期利差转正，通常是因为2年期美债殖利率迅速回落，反映投资人对大幅降息在望的反应。但降息之所以发生，通常是因为联准会（Fed）担忧经济成长。那种情况现在正在发生，市场价格已反映9月和12月降息几率100%，而今年降息三次的几率也日益升高。」
不过，股市专家大多不认为美国正步向衰退，他们仍相信Fed主席鲍尔可能促成经济「软着陆」，并基于通膨减缓理由，在今年稍后启动降息。但最近数据显示，美国经济成长的确有降温迹象，劳动市场动能也减弱。只是日前公布的零售销售报告比预期强，减轻了一些疑虑。
