美国股市近日来跌势惨烈，投资界巨人先锋集团（Vanguard）大胆宣称，投资人可能已初步尝到未来十年美股报酬不如美债的滋味。
美股标普500指数5日收盘暴跌3%，反映唯恐美国经济濒临衰退的疑云罩顶。尽管标普500指数过去12个月来报酬率仍有20%，但股价看来已巍巍颤颤。
美股、美债后市强弱易位
先锋指出，美股现在价位已高，未来数年可能欲振乏力；对照下，未来十年，债券投资报酬将超车股票。
道琼社报导，先锋经济学家Kevin Khang说，美股近年来涨幅可观是拜大型科技公司获利丰厚之赐，但现在这些科技巨型股的估值「相当牵强」。至于美债，在联准会（Fed）大幅提高利率后，投资报酬看来是多年来最佳，比股票更有吸引力。
先锋最近预测，未来十年，美股年报酬率约3.4%至5.4%。对照下，根据先锋上月发布的年中展望报告，未来十年美债年报酬率可达4.6%至5.6%。
巴隆周刊（Barron’s）指出，宣称债券在未来十年投资报酬将赢股票，不啻是大胆的预言，对长期依循经时间验证投资规则的先锋集团来说，尤其是如此。股票波动率虽比债券剧烈，但过去百年来平均报酬率约10.2%，大约是债券平均报酬率的两倍。
美股本益比已高得牵强
Khang指出，赞锋对美股看法较迟疑，大致是因为本益比的关系，标普500过去十年平均本益比约19倍，但现在已跃上25倍。先锋认为，股市终究会返回常轨，那显示未来股票报酬率可能从绚烂回归平淡。
他认为，目前美国股价仍高，是靠「七大巨头」盈余成长超强撑起；尽管这些公司规模巨大，近几年来获利仍呈现二位数成长。这七家公司包括辉达（Nvidia）、苹果、微软、Google母公司Alphabet、亚马逊、特斯拉和脸书母公司Meta。
然而，这种急驰的成长步调不可能持续下去。他指出，纵使这些公司证明有能力给经济带来脱胎换骨的转变，他们的获力成长动能也终会减弱。不信？看历史前例便知，从1920年代驱动电气化的公司、到1960年代的「漂亮50」（Nifty Fifty）、再到达康泡沫年代盛极一时的网络股，盛极而衰的前例比比皆是。
债券投资人否极泰来
反观债券投资人，已熬过这几年艰困的市况。在2022年至2023年美国联准会（Fed）大幅升息抗通膨期间，债券行情渗澹，走向相反的殖利率节节升高。如今，债券不仅提供吸引人的殖利率，还可望搭上Fed预料9月启动降息循环的顺风车大涨一波。
Khang说，先锋预估未来十年美债年报酬率约5%，是根据10年期美债殖利率现已降到4%以下，再加上大约1个百分点的风险溢价，而算出的结果。
先锋中期公司债指数基金标榜目前殖利率达5.1%，平均存续期7.4年–显示投资人愿意把今天的高利率锁住，一直到至少2030年代。
