联准会降息中国未跟进

联准会宣布大幅调降基准利率2码，并暗示未来还会再降息。不过，中国今天公布，9月份贷款市场报价利率（LPR）维持不变，未如市场预期跟进。分析多指，若接续经济修复不如预期，中国仍会降息促进内需。

联邦准备理事会（Fed）当地时间18日宣布大幅降息50个基点（BP）后，打开新一轮降息周期后，中国市场普遍认为，中国央行增加货币政策空间下，会跟进小幅调降LPR。

不过，中国人民银行（央行）官网20日发布，9月LPR报价维持不变，1年期LPR为3.35%，上月为3.35%；5年期以上LPR为3.85%，上月为3.85%。

陆媒第一财经今天报导，不少市场分析认为，联准会在9月进行50个基点的降息，也为中国降息打开空间。但实际上，中国人民银行早已释放过政策信号。

中国人民银行货币政策司长邹澜5日在国新办记者会表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，降准还有一定的空间。不过，受到银行存款向资管产品分流的速度、银行利息净收益（NIM）缩小的幅度等因素影响，「存贷款利率进一步下行还面临一定的约束」。

中国多名市场专家分析，9月LPR维持不变，主要源于利息净收益（NIM）压力、利率锚稳定等多种因素影响。随着美国打开降息周期后，中国货币政策外部掣肘减弱，后续经济修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及LPR报价来促进内需修复。

中信证券首席经济学家明明表示，9月逆回购利率不变的环境下，商业银行主动压降LPR报价与其加点的动力也不足。总的来看，当下银行息差压缩较多，未来LPR报价调降或需要商业银行负债压力的缓解，不排除后续存款利率先于LPR报价下调的可能性。

东方金诚首席宏观分析师王青则认为，若着眼于稳息差而较大幅度下调存款利率，则可能引发银行存款大规模向理财等资管产品「搬家」的风险，同样不利于银行经营的稳健性。为此，降息过程需要做好多方平衡。

明明指出，随着美联储降息，中国货币政策环境可能面临以下改变：

一是，中美利差缩小而中国资本流出压力可能会得到一定缓解，叠加降息后美元指数伴随走弱，预计人民币汇率将会企稳回升，稳汇率压力对宽货币取向的制约逐步缓解，未来宽松货币政策或存在更多空间。

二是，随着人民币升值，美国经济衰退压力加大，预计出口端压力可能会擡升，而内需修复难以一蹴而就，预计加强逆周期调节的必要性仍然较高，中国后续宽货币工具加码仍有必要。

中国民生银行首席经济学家温彬也认为，中国人行后续仍有降准和降息的空间和必要，以进一步提振市场主体信心，增强经济内生动力，促进全年经济增长目标实现。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，中国近期降准可能性提升。不排除人行近期通过降准等工具，释放长期限、低成本资金，帮助银行稳定负债成本，优化负债结构，也能对冲到期中期借贷便利（MLF）资金，提振市场对经济复苏信心，平稳资金面等，起到一举多得效果。

不过，招联首席研究员董希淼提到，市场对利率下降的速度和幅度不可抱有过高期待。目前，存款利率和贷款利率的调降都面临多方面约束。而且，无论是企业贷款利率还是个人住房贷款利率，都已经处于历史低位。

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